如何在绑住手脚的博弈中取得先机——浅析定增业务
发布时间:2017-11-20 09:35:50文章来源:本站编辑

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减持新规出来后,定增的锁定期延长,相对于二级市场买卖股票而言,定增像是被绑着手脚,但定增又有一定的优势,定增会有一定的折价,会对流动性损失有一定补偿。


中经资本资本市场部刘婵娟认为做定增项目需要从参与时机的选择、报价、股票分析、综合考量这四方面进行分析。

 

刘婵娟,首都经济贸易大学金融学硕士,国际金融理财师CFP,拥有在华安证券7年证券高级投资顾问经历,曾在 “一带一路”的大机遇指导客户大获丰收。她善于研究宏观政策面,从政策面自上而下的发现机会,在中经资本参与了洛阳钼业、烽火通信、华工科技的定增项目,目前项目收益可观。



 1.参与时机的选择

刘婵娟介绍:中经资本在2017年上半年的时候参与了几个定增项目的报价,当时市场参与定增的热情度比较高,许多定增的股票折价率都很低,大多定增都是市价中标。例如:以岭药业(002603)和中铁二局(600528)当时均是以市价中标,中标价格分别为17.48元/股和15.85元/股,如果参与,到现在都会产生一定的账面浮亏。

因此,当市场热情较高时,或者是在指数上涨较好时,机构的参与度较高,折价率小,就容易出现报价较高获得定增,此时参与定增的安全垫较低,未来的不确定性增加,出现浮亏的可能性就较大。刘婵娟认为:“做定增项目需要等待时机,选择在折价率高的时候参与定增。”

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2.报价

刘婵娟提出科学的报价策略可以适当控制业务风险,如果报价过高,则被套的可能性就会增大。

在前期所做的项目中:以岭药业,中铁二局,洛阳钼业都是在一个合理的价格区间获得,如果当时没有在这个合理区间中标就不参与,这是选择是否参与标的的一个重要衡量标准。

洛阳钼业(603993)称得上是目前收益比较好的项目之一。对于洛阳钼业我们结合原材料钴的价格进行了谨慎的估值:2017-2018年MB低级钴报价维持在20美元/磅,市盈率估算合理价格4.52-5.16元/股。乐观估值2017-2018年MB低级钴报价将达到25美元/磅,市盈率估算合理价格5.56-6.36元/股。 根据对洛阳钼业的合理价格计算,当时报价综合考虑本次定增的数额较大以及市场当时热情不高,最终确定在相对合理的获利价格区间进行报价。

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3.定增股票的分析

刘婵娟认为定增股票分析的路径有三点:一是熟悉公司相关信息,深入研究公司半年、年度报告。二是重点关注定增资金的募集投向,募集项目对公司未来的营业收入和利润有什么影响,从而估算公司的合理价格。三是了解同行业情况,可以从行业研究报告中了解相关同行业上市公司信息,对行业增长和未来趋势进行判断。四是尽职调查,要对公司实地厂房和高管进行尽调和访谈,对公司的未来发展有进一步了解。

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定增股票的分析还可以从供给和需求两端分析,对行业的上下游分析,关注供给端同行业相关公司等等。例如洛阳钼业(603993),当时重点分析了其原材料供给端钴的价格,刚果是钴的主要生产国,由于刚果国内动乱和限制手抓矿,导致供给短缺,价格从2017年2月就出现大涨。需求端钴又是新能源汽车电池一种重要的生产原料,未来的需求潜力也较大,供需两端的同时作用,就促成了公司股价的大幅上涨。继续结合供需两端来分析,未来不能排除刚果供给端出现变化,带来不确定性的风险。

所以,定增股票的分析重点要关注两个方面:产品的价格变化和产能的变化,这些都将会影响企业未来利润变化。


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4.其他方面的分析

做定增不仅仅需要在专业技术方面各个攻破,还需要综合考量公司大股东或实控人的能力,公司内部治理问题,限售股解禁,原材料价格,股价技术图形等其他问题,并进行系统性的思考。诸多因素都对上市公司的股价有着一定影响,在实际的业务分析过程中,往往是细节决定成败,一些蛛丝马迹也能投射出大的问题,最后,刘婵娟说到:“做定增业务投资既要有魄力,又要足够细心,既要把握大的方向,又要关注细节问题。”

 

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