股票分类简析及其应用
发布时间:2017-12-06 16:32:50文章来源:王青龙

作者简介:王青龙,上海财经大学经济学学士,北京化工大学民商法学硕士,具有法律职业资格、保荐代表人资格、证券分析师资格,4年以上投行、投资工作经历,具有丰富的IPO、重融资项目经验。


股票按照不同的分类标准可以分为不同的类型。

按照上市地区的不同,可以分为A股、H股、美股等

A股按照交易所和板块的不同,又分为,上交所主板、深交所主板、深交所创业板、深交所中小板

按照权利性质的不同,可以分为普通股、优先股等

按照受经济周期影响程度的差异,可以分为周期股、非周期股。

按照成长性的不同,可以分为非成长股、低成长股、稳健成长股、高成长股等

“一旦我确定了某一特定行业中的一家公司相对于同行其他公司而言规模是大是小之后,接下来我就要确定这家公司属于6种公司基本类型中的哪一种类型:缓慢增长型、稳定增长型、快速增长型、周期型、隐蔽资产型以及困境反转型。划分股票种类的方法几乎和股票经纪人的数量一样,非常之多,但是我已经发现这6个基本类型完全可以涵盖投资者进行的所有有效分类。”——林奇

在这里重点分析一下周期股、非周期股、成长股和非成长股这两类分类,对我们分析上市公司的价值和定增价格的合理性有一定帮助。

周期股

周期行业对应的周期股,我们国家典型的周期性行业(受价格影响大)包括钢铁、有色金属、化工等基础大宗原材料行业、水泥等建筑材料行业、工程机械、机床、重型卡车、装备制造等资本集约性领域。当经济高速增长时,市场对这些行业的产品需求也高涨,这些行业所在公司的业绩改善就会非常明显,其股票就会受到投资者的追捧;而当景气低迷时,固定资产投资下降,对其产品的需求减弱,业绩和股价就会迅速回落。

上述这些周期性行业企业构成股票市场的主体,其业绩和股价因经济周期的变化而起落。鉴此,投资周期性行业股票的关键就是对于时机的准确(包括政策和价格双重影响)把握,如果能在周期触底反转前(这个时点把握拿捏程度最能体现周期股投资的能力)介入,就会获得最为丰厚的投资回报,但如果在错误的时点和位置,如周期到达顶端时(追涨杀跌)再买入,则会遭遇严重的损失,可能需要忍受5年,甚至10年的漫长等待,才能迎来下一轮周期的复苏和高涨。

虽然预测经济周期什么时候达到顶峰和谷底,如同预测博彩的输赢一样困难,但在投资实践中还是可以总结出一些行之有效的方法和思路(能力圈),让投资者有所借鉴。对我们工作的启示,一个人应当选择一两个特定的行业积累经验,专注一两个行业,成为特定行业的分析专家,培育自己的能力圈。

另外在估值的时候,通常的市盈率越低越好,是相对于成长股而已,如果用上述方法来指导周期股投资,则往往会有误导作用,低市盈率的周期股并不代表其具有投资价值,相反,高市盈率也不一定是估值过高。

举例:海螺水泥、东方钽业

以青松建设(从基本面分析的角度,这还不是一只非常好的股票)为例,下图为青松建设的股价日K图。

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2012年6月,海螺水泥花费18.21亿元抄底买入青松建设,截至2012年12月31日,浮亏226.46万元。

2013年,海螺水泥股价持续走低,海螺水泥花费2.45亿元增持了67,893,443股青松建化股票(越低越买,摊低成本,未进行所谓的减持止损操作),截至2013年12月31日,仅仅浮盈38.48万元。

2014年,海螺水泥花费1.4亿元左右增持了43,633,877股青松建化股票。截至2014年12月31日,浮亏5284.90万元,已经买入两年多,尚未盈利。作为一家安徽省国资委旗下上市公司,未选择一般机构挥泪斩仓、割肉止损的做法,反而不断低吸加仓。

2015年大牛市,青松建设股价暴涨,海螺水泥在青松建化的投资迎来花开的时候,在牛市顶点海螺水泥从容的摘下了胜利的果实。具体而言,从2015年5月20日开始到6月30日(时间把握之准,叹为观止!),海螺水泥减持了青松建化242,326,262股,占青松建化已发行股份数量的比例为17.58%,实现投资收益11.78亿元。

2015年7月由大牛市进入大熊市,海螺水泥依然持有青松建化146028004股,没有在地位清仓,又是漫长的等待,至到2017年年初雄安新区概念股行情达到,青松建化股价创了阶段性新高,2月13日至3月30日,海螺水泥减持了其持有的全部青松建化股份,实现投资收益2.6亿元。4月份后,青松建化股价一泻千里!


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看看青松建化(如今已经带上了ST帽子)2012年至今的财务数据,在这样一只近三年均亏损的股票里,海螺水泥不仅“解套”了,还取得如此辉煌的战绩,其不易更添一份!

东方钽业主要从事稀有金属钽、铌、铍、钛及合金等的研发、生产、销售和进出口业务。

相对于其它金属价格走势,钽价格除在1980年和2000年时期出现过两次暴涨外(涨幅超过200%以上),长期钽价格呈缓慢上涨态势。不考虑期间价格波动,1964-2008年的钽精矿价格复合增速仅为4%。钽价格长期稳定增长的主要原因包括:

(1)应用领域较狭窄,专业性强,需求稳定增长

(2)上游、下游都属于垄断竞争,下有冶炼生产企业与矿山签订长期供货协议稳定价格

(3)美国国防部后勤属钽储备对调节钽价格有指导意义。

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短期来看,钽价格经历了几次快速上涨,其中两次涨幅巨大,第一次是1980年代,涨幅超过200%;第二次是1999-2000年,涨幅超过600%。价格巨幅波动的主要原因是需求出现革命性变化,市场对钽长期需求的乐观,因此大量囤货,导致供不应求。如1980年代的个人PC开始普及应用;2000年代的电子产品和手机等出现爆发时增长。移动互联网正逐渐成为电子信息产业发展的主要方向,如果技术成熟,并普及应用,钽需求可能出现爆发时增长,价格也有可能重演历史,甚至突破历史最高水平。

2016年至今(2017年上半年仍未好转),国内外经济形势持续低迷、钽粉钽丝传统产业市场需求萎缩、钽铌制品市场量小分散、新产业市场竞争激烈。

从有色金属行业情况看,2016年至今受国家宏观政策引导、宽松货币政策、市场需求增长及企业自身强化管理等因素影响,经历了几年低谷的有色金属迎来了一波价格行情,有色金属企业的经济效益也得到了显著的提升,整体好于预期,行业形势向好。但钽铌金属冶炼加工行业并未呈现同样的态势。原料及主产品价格始终在相对低位徘徊运行。

成长股

按照百度百科,所谓成长股,是指发行股票时规模并不大,但公司的业务蒸蒸日上,管理良好,利润丰厚,产品在市场上有竞争力的公司的股票。我个人觉得成长股是指公司业绩(主要体现为营收和净利润)在未来三年以上能保持较高速度的增长。成长股的论述,投资大师费雪论述最为经典。

费雪总结了成长股的15个特征:

(1) 这家公司的产品或服务有没有充分的市场潜力,至少几年内营业额能否大幅成长?

(2)为了进一步提高总体销售水平,发现新的产品增长点,管理层是不是决心继续开发新产品或新工艺?

(3)和公司的规模相比,这家公司的研究发展努力,有多大的效果?

(4)这家公司有没有高人一等的销售组织?

(5)这家公司的利润率高不高?

(6)这家公司做了什么事,以维持或改善利润率?

(7)这家公司的劳资和人事关系是不是很好?

(8)这家公司的高级主管关系很好吗?

(9)公司管理阶层的深度够吗?

(10)这家公司的成本分析和会计纪录做得如何?

(11)是不是在所处领域有独到之处?它可以为投资者提供重要线索,以了解此公司相对于竞争者,是不是很突出?

(12)这家公司有没有短期或长期的盈余展望?

(13)在可预见的将来,这家公司是否会大量发行股票,获取足够的资金,以利公司发展,现有持股人的利益是否因预期中的成长而大幅受损?

(14)管理阶层是不是只向投资人报喜不报忧?诸事顺畅时口沫横飞,有问题或叫人失望的事情发生时,则“三缄其口”?

(15)这家公司管理阶层的诚信正直态度是否无庸置疑?


美国股市在1980-2011年时间区间内的30只成长股


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统计了从2002年7月份开始到2017年7月份全部股票的复合投资收益率,为保证长期性,我们要求这些股票都是上市超过15年的股票。统计发现,在投资回报率最高的20只股票里,6只为消费股,其中5只食品饮料股、1只家电股。家电龙头格力电器年化收益率最高,高达35.77%。食品饮料股中包括了白酒龙头贵州茅台、五粮液和泸州老窖,乳业龙头伊利股份,肉制品龙头双汇发展,这些公司的年化收益率均在20%以上。

举例:格力电器

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这里以格力电器来说明成长股投资的逻辑,格力电器1996年11月上市,1996年至2001年公司净利润在2亿元左右徘徊,净利润增长率低于10%,2002年至2003年净利润突破了10%,达到13%左右,2003年营业收入大增42.86%,2003年开始,公司有从低成长股变成中等速度成长股的趋势,从营业收入大增得到验证,但还需要进一步观察,2004年和2005年公司业绩增长进一步上了一个台阶,又低成长股变成了高成长股,这个时候就是投资的时候了。但是格力电器从1996年上市到2005年12月止,股价都是在复权后的0.4至0.55左右徘徊,2005年进入,也不能马上获得很高的投资收益,但是根据格力电器呈现的成长趋势,后面应该存在爆发的可能性。

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2006年开始到2014年,格力电器保持了告诉的成长性,营业收入从2006年的263亿元增长到2014年的1400亿元,增长了5.32倍,净利润从2006年的6.9亿元增长到2014年的141.5亿元,增长了20倍,相对1996年1.86亿元的净利润增长了76倍。

分析完基本面,再看公司股价表现,2006年到2008年牛市时,公司股价从0.5元涨到了5.84元,增长11.68倍,牛市结束后熊市的最低为2.25元,增长4.5倍。


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我们再把时间放长一些,看看从上市至今的股价情况:

从下图可以看出,从上市前均价0.5元至2017年11月22日的收盘价47.3元,增长了94.6倍,20年94.6倍,如果按照成长性判断,在2005年左右进入,持有至今,则是12年94.6倍,时间的玫瑰确实分外迷人。


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结语

按照不同的分类标准对股票进行分类,对我们判断其投资价值非常有帮助。按照受经济周期影响程度的差异,周期股和成长股这两种分类是最有价值的两种分类。对待周期股和成长股我们应该分别对待,其估值和买入、卖出时机也存在重大差异,按照这些不同的分析范式去分析判断,能大大提高我们在资本市场获取价值股票的胜率。

当然,诚如林奇所言“将股票分类只是分析公司股票的第一步”,但是这一步确是非常重要的一步,是我们分析的基础,大道至简,愿我们返璞归真将这第一步走得更加扎实,并以此为起点把股票价值分析这条路走得更加优雅、更加务实。

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